Décisions de la Banque centrale : accumuler des réserves pour l'économie, se préparer à éliminer Mansur Yavaş

La Banque centrale de la République de Turquie a pris de nouvelles décisions afin d'endiguer la fonte de ses réserves de change et de recommencer à en accumuler. Ces décisions ont été publiées au Journal officiel le samedi 3 mai 2025.

Commençons par résumer ces décisions, avant de les analyser.

Les taux de réserves obligatoires pour les dépôts en devises étrangères ont été augmentés de 200 points de base pour toutes les échéances, et le taux de réserve obligatoire pour les fonds obtenus via des opérations de pension en devises étrangères d'une durée allant jusqu'à un an auprès de résidents nationaux a été relevé de 400 points de base.

Signification et objectif : La Banque centrale va retirer environ 4,5 milliards de dollars de liquidités en devises des réserves de dépôts en devises des banques.

Avec la modification apportée à la circulaire sur les exportations, le taux minimal de vente des revenus d'exportation à la Banque centrale a été fixé à 35 %. (Ce taux avait été porté jusqu'à 60 % sous l'ère Kavcıoğlu, puis réduit progressivement, passant de 30 % à 25 % le 5 mars.)

Signification : En saisissant un tiers des devises gagnées par les exportateurs, la Banque centrale cherche à augmenter ses réserves de change.

Pourquoi la Banque centrale souhaite-t-elle augmenter ses réserves de change ? Dans des conditions normales, la réponse est la suivante : pour disposer de réserves suffisantes pour couvrir les paiements de la dette extérieure à court terme (moins d'un an) et les importations du pays, et pour protéger l'économie contre les chocs extérieurs.

Il n'y a plus de conditions normales dans la « Nouvelle Turquie ». La Turquie accusait déjà un déficit courant par le passé, mais sous l'ère de l'AKP, le ratio du déficit courant par rapport au revenu national a été multiplié par environ 10. Notre dette extérieure gonfle, nos importations augmentent. Dans une telle économie, on étrangle la population pour accumuler des réserves. Au cours des deux dernières années, nous avons accumulé des réserves en offrant aux étrangers et aux capitaux volatils les taux d'intérêt réels les plus élevés au monde.

Alors que les taux d'intérêt sur le dollar dans le monde tournent autour de 4 % par an, nous avons promis aux étrangers et aux résidents ayant transféré leurs fonds à l'étranger : « Apportez vos dollars, convertissez-les en livres turques, nous vous donnerons 50 % d'intérêt. Nous maintiendrons le dollar stable, nous ne le laisserons augmenter que de 10 à 15 % au maximum, et vous obtiendrez ainsi un taux d'intérêt réel de 35 à 40 % en dollars. » Le peuple turc a payé ces intérêts en subissant une inflation élevée, en payant des impôts indirects et en se serrant la ceinture. Un peu de réserves de change a été accumulé. Les réserves de change nettes, hors swaps, ont atteint 65 milliards de dollars.

En théorie, ces réserves devaient nous protéger contre les chocs extérieurs. Mais quels chocs extérieurs ? Nos chocs internes nous suffisent amplement. À la suite d'un coup porté à l'État de droit par ambition politique, tout a été gâché. Ekrem İmamoğlu et ses collègues ont été arrêtés. Les réserves de change de la Banque centrale ont commencé à fondre rapidement. Au cours des 40 derniers jours, les réserves sont passées de 65,6 milliards de dollars à 16,4 milliards de dollars. Vous verrez la chute spectaculaire des réserves de change dans le graphique à la fin de cet article.

Le pouvoir et ses partisans tiennent des discours polémiques bon marché du type : « Il y a de la corruption, ne devrions-nous pas intervenir ? » S'il y a de la corruption, il faut le prouver. Je ne sais pas si Ekrem İmamoğlu et ses collègues ont commis des actes de corruption. Mais ce que je sais, c'est ceci.

Récemment, l'ancien député du CHP et expert en finances Aykut Erdoğdu a comparé, par périodes de cinq ans, le budget utilisé et les services rendus par les municipalités dirigées par l'AKP à Istanbul avec le budget utilisé et les services rendus par İmamoğlu. Si l'on compare ces éléments, les dépenses de l'ère AKP mériteraient d'être examinées à la loupe.

Si je commençais à les énumérer ici, les allégations de corruption sous l'ère AKP rempliraient des volumes entiers. Les enregistrements audio du 17-25 décembre, les affaires de corruption de la Fondation Yunus Emre, celles du Croissant-Rouge, le scandale de l'Anka Park sous l'ère Melih Gökçek, près de 300 modifications de la loi sur les marchés publics, et une foule de partisans enrichis sans raison apparente dans la société. Sans aucune enquête sur ces faits, on ne peut pas dire « nous faisons fonctionner la justice » avec des allégations sans preuves ni documents. Ce n'est pas crédible. Et comme ce n'est pas crédible, autant de réserves ont fondu. Alors que les taux d'intérêt auraient dû baisser, ils ont augmenté. Maintenant, pour accumuler à nouveau des réserves, nous allons continuer à payer des intérêts encore plus élevés sur le dollar.

Les coûts d'emprunt du Trésor ont augmenté. C'est encore nous qui paierons ces intérêts. Le coût de la dette extérieure en livres turques a augmenté. L'augmentation des coûts de la partie de la dette extérieure appartenant au secteur privé nous reviendra sous forme d'inflation via les hausses de prix du secteur privé. La facture de l'augmentation du coût de la dette extérieure appartenant à l'État en livres turques reviendra au peuple sous forme de nouveaux impôts.

Dans les premiers jours de la semaine du 19 mars, j'avais écrit un article intitulé « Le prix de l'ambition ». Selon les premières estimations, j'avais prévu que le coût économique de cette affaire se situerait autour de 80 à 90 milliards de dollars. Cependant, ils sont déterminés à ne pas revenir sur leurs erreurs. Loin de procéder à un procès sans détention, ils ont lancé une deuxième vague d'opérations contre la municipalité.

La fonte des réserves ne peut être stoppée. Outre le départ des investisseurs étrangers, la demande de devises et d'or ne s'est pas arrêtée malgré la hausse des taux d'intérêt dans le pays. L'inflation ne peut être réduite. Les taux d'intérêt resteront élevés pendant un certain temps encore. Des taux d'intérêt élevés signifient que l'État paie plus d'intérêts, que les citoyens paient plus d'impôts, que les services publics diminuent, que la contraction industrielle se poursuit et que le chômage augmente.

Le prix de cette ambition politique semble devoir passer de 80-90 milliards de dollars à 120-130 milliards de dollars. Alors que nous n'avons même pas encore fini de payer la facture d'environ 120 milliards de dollars du tremblement de terre qui a touché 10 provinces il y a deux ans, nous parlons ici d'une facture supplémentaire de près de 120 milliards de dollars, sans raison valable.

Pendant que tout cela se déroule, le président et président général de l'AKP a déclaré lors d'une réunion de groupe : « Voyons combien d'autres membres du CHP seront éliminés sur le chemin de l'ambition présidentielle. »

Naturellement, la question « Mansur Yavaş est-il le prochain sur la liste ? » est venue à l'esprit de tout le monde.

Lorsque l'opération contre İmamoğlu a été menée, je m'étais dit : « L'élection présidentielle est encore loin. Pourquoi a-t-il agi si tôt pour éliminer Ekrem İmamoğlu ? »

Avec la déclaration « Voyons combien d'autres membres du CHP seront éliminés sur le chemin de l'ambition présidentielle » et l'intention de la Banque centrale de recommencer à accumuler des réserves de change, j'ai l'impression d'avoir trouvé la réponse à cette question.

Il semble qu'il faille un peu de temps pour la deuxième manœuvre, c'est pourquoi il a commencé si tôt...

Les réserves accumulées en deux ans ont été brûlées pour Ekrem İmamoğlu. Certes, je ne sais pas dans quelle mesure le président se soucie des réserves de la Banque centrale pour neutraliser ses rivaux politiques. Mais à l'heure actuelle, les réserves de la Banque centrale ne sont pas suffisantes pour mener une opération contre Mansur Yavaş.

C'est pourquoi, en évaluant les dernières décisions prises par la Banque centrale pour accumuler à nouveau des réserves, je suppose qu'il y a deux possibilités :

A- Renforcer les perspectives économiques...

B- Se préparer à l'opération contre Mansur Yavaş...