Le coût du KKM ne finit jamais : Mahfi Eğilmez le rappelle

L'ancien sous-secrétaire au Trésor et économiste, le Dr Mahfi Eğilmez, a attribué la perte de 818,2 milliards de TL enregistrée par la Banque centrale de la République de Turquie (TCMB) en 2023 au système de dépôts protégés contre les variations de change (KKM). Rappelant comment la distribution des bénéfices était effectuée lorsque la Banque centrale était rentable, Eğilmez a mis en lumière la perte de 2023 en déclarant : « il n'a pas été question de verser une part des bénéfices aux actionnaires et aux employés, ni de transférer des bénéfices au Trésor ». 

Voici l'article d'Eğilmez : 

Toutes les données contenues dans cet article, qui vise à évaluer globalement la situation et la perte de la Banque centrale (TCMB) en 2023 et à tirer des leçons des politiques erronées appliquées, sont extraites du rapport de l'auditeur indépendant rédigé sur les états financiers de la TCMB, sauf indication contraire (voir la note de fin 1 pour le lien vers le rapport).  Partons maintenant de ces données pour évaluer les résultats opérationnels de la TCMB pour l'année 2023.

Les actionnaires de la TCMB et leurs parts dans la distribution des bénéfices

Examinons d'abord qui reçoit une part des bénéfices lorsque la TCMB en réalise, c'est-à-dire la structure actionnariale de la Banque :

Selon cette structure, 55 % de la TCMB appartiennent au ministère du Trésor et des Finances (Trésor), et 19 % à la Ziraat Bankası, dont le capital appartient au Trésor. Parmi les actions restantes, on trouve d'autres institutions publiques ou des organisations à participation publique. En d'autres termes, la grande majorité des actions de la TCMB, qui est une société anonyme, appartient au secteur public. Mervak, qui figure parmi les actionnaires, est la Fondation d'aide sociale des employés de la Banque centrale. Sous la rubrique « Autres », figurent de nombreux actionnaires détenant de petites parts. Lorsque la TCMB réalise des bénéfices, elle en transfère la majeure partie au Trésor, conformément à cette structure actionnariale et aux dispositions de sa loi. 

Montrons dans le tableau ci-dessous, de manière comparative sur les deux dernières années, comment les bénéfices ont été distribués :

Selon ce tableau, lors de la distribution du bénéfice net de 72 milliards de TL réalisé en 2022, après avoir mis de côté 39,3 milliards de TL en tant que réserve de précaution, une part négligeable du montant restant a été distribuée aux autres actionnaires et aux employés de la TCMB. Les 32,6 milliards de TL restants du bénéfice ont été transférés au Trésor, et les 39,3 milliards de TL de réserve de précaution ont également été versés au Trésor.

Les bénéfices des années passées de la TCMB et la perte de 2023

La Banque centrale (TCMB) a annoncé une perte de 818,2 milliards de TL en 2023. Ce n'était pas une surprise pour ceux qui suivent le bilan de la TCMB. Car la TCMB s'était retrouvée sous le poids d'un système de dépôts protégés contre les variations de change qui n'avait rien à voir avec ses missions, et ce fardeau se reflétait dans les postes du bilan. En 2023, comme il n'y a pas eu de bénéfice mais une perte de 818,2 milliards de TL, il n'a pas été possible de constituer une réserve de précaution, et il n'a pas été question de verser une part des bénéfices aux actionnaires et aux employés, ni de transférer des bénéfices au Trésor.

Les bénéfices des années passées de la Banque centrale sont les suivants (source : TCMB, Compte de résultat.)

Les banques centrales peuvent parfois subir des pertes en fonction de la situation des marchés ou de l'orientation et de l'importance de la politique monétaire qu'elles appliquent. Par exemple, en 2023, non seulement la TCMB mais aussi d'autres banques centrales ont enregistré des pertes. Par exemple, la Réserve fédérale américaine (Fed) a perdu 114 milliards de dollars et la Banque centrale européenne (BCE) 1,3 milliard d'euros. Parmi les banques centrales ayant subi des pertes figurent également celles de Suisse et des Pays-Bas. La cause fondamentale de ces pertes réside dans les variations des taux de change et dans les obligations nationales et étrangères qu'elles détiennent dans leur portefeuille de titres. Pendant la crise mondiale, les banques centrales ont cherché à stimuler l'économie en augmentant la masse monétaire et en achetant des obligations sur le marché. Tant que les taux d'intérêt ne changeaient pas, cette opération ne générait pas de perte. En raison des hausses de taux d'intérêt qui ont commencé en 2022 et se sont accélérées en 2023 pour stopper la hausse de l'inflation, la valeur des obligations qu'elles détenaient a chuté. C'est la raison principale des pertes des banques centrales en 2023 (pour cette contradiction, vous pouvez consulter mon article dans la note de fin 2.) 

La perte de 818,2 milliards de TL de la TCMB en 2023, contrairement à la situation des banques centrales mentionnées, est apparue en raison d'une confusion entre les relations de cause à effet.  Ces dernières années, de nombreuses mesures non scientifiques ont été prises, mais celle qui a causé le plus grand dommage à l'économie a été de fixer le taux d'intérêt en dessous de l'inflation. Le système de dépôts protégés contre les variations de change, introduit pour empêcher la demande de devises étrangères créée par les baisses de taux d'intérêt ayant débuté en septembre 2021, a fait peser sur la TCMB le coût que les banques auraient dû payer, entraînant une perte de 818,2 milliards de TL à la fin de 2023.

La situation des réserves de change et d'or de la TCMB

Cette politique économique erronée, en plus de cette perte astronomique imposée à la TCMB, a également coûté une perte importante de réserves. Le tableau ci-dessous montre la situation des réserves de la TCMB au 19 avril 2024 (source : préparé par mes soins en utilisant les données du bilan de la TCMB, du tableau des indicateurs monétaires et financiers, et du tableau des réserves internationales et de la liquidité en devises.)

La TCMB, alors que ce n'était pas du tout son rôle, a assumé d'une part la perte d'un système de dépôts protégés contre les variations de change offrant une garantie de change, et d'autre part, elle a vendu ses réserves pour maintenir le taux de change bas afin de faire paraître le PIB élevé ; elle ne s'est pas arrêtée là et a également dépensé des réserves acquises par l'emprunt.  

Puisque nous abordons la question des réserves, évoquons également la question de l'or de la TCMB, qui est débattue dans l'opinion publique sur la base d'informations erronées. Le tableau ci-dessous montre les actifs en or de la TCMB et les lieux où ils sont conservés :

À la fin de 2023, les actifs en or aux normes internationales de la TCMB s'élevaient à 726,4 tonnes. Sur ce montant, 524,1 tonnes appartiennent à la TCMB, 152,2 tonnes aux banques (108,1 tonnes en réserves obligatoires, 43,3 tonnes en dépôts d'or libres des banques), et 50,1 tonnes au Trésor. Il existe également 2,8 tonnes d'or n'étant pas aux normes internationales appartenant à la TCMB. Sur les 726,4 tonnes d'or aux normes internationales, 34 tonnes sont conservées dans les coffres de la TCMB, 150,6 tonnes à la Banque d'Angleterre (BOE), et 541,8 tonnes à la Bourse d'Istanbul (BIST). Les 2,8 tonnes d'or n'étant pas aux normes internationales se trouvent dans les coffres de la TCMB. La raison pour laquelle une partie de l'or se trouve à la BOE et une autre partie à la BIST est qu'il peut être utilisé dans des opérations de swap.

Évaluation

Les banques centrales réalisent généralement des bénéfices. En revanche, en période de crise, il est possible qu'elles subissent des pertes en fonction des politiques suivies et de l'évolution des taux d'intérêt. La perte de la TCMB en 2023 découle de l'application des dépôts protégés contre les variations de change, introduite pour empêcher les gens de se tourner vers les devises étrangères à la suite d'une politique de taux d'intérêt erronée. Cette application a conduit non seulement à une perte, mais aussi à ce que les réserves tombent dans le négatif en raison de l'effort pour maintenir le taux de change. Le problème ne s'arrête pas là. Le fait que la TCMB subisse des pertes et, par conséquent, ne puisse pas transférer de bénéfices et de réserves de précaution au Trésor comme par le passé, a également créé un problème sérieux pour le financement du déficit budgétaire de 2024.

La politique économique est une politique intéressante. Si elle n'est pas conçue et appliquée correctement dans son ensemble, elle se transforme en pièces contradictoires et il devient impossible de parvenir à une synthèse. Si nous parvenons à regarder du point de vue de la politique économique, nous voyons que le taux d'intérêt est l'un des facteurs les plus importants de l'économie. Lorsqu'il est mal fixé, il bouleverse l'économie, détruit la production et l'investissement, et conduit à la prédominance de la consommation. En conséquence, même si l'économie croît, une croissance de qualité ne peut être atteinte. Après un certain temps, même si le taux d'intérêt est correctement déterminé, il ne peut pas corriger l'économie à lui seul ; il doit impérativement être soutenu par des réformes structurelles."

Source de l'actualité: 12punto