Le TEPAV publie sa note d'évaluation de la politique monétaire : une hausse de 500 points de base est nécessaire

La Fondation pour la recherche sur les politiques économiques de Turquie (TEPAV) a publié sa note d'évaluation de la politique monétaire. Dans l'étude du TEPAV, il est indiqué : « Le taux de prise en pension (repo) doit être augmenté de 500 points de base et il doit être précisé qu'un resserrement supplémentaire pourra être effectué en fonction des données. »

Par ailleurs, tout en notant l'observation de certains développements qui aggravent les problèmes fondamentaux, l'accent a été mis sur le fait que l'inflation mensuelle en février a été supérieure aux prévisions et que les anticipations inflationnistes continuent de se détériorer.

D'autre part, la hausse observée du taux de change ces dernières semaines et la tendance à la baisse des réserves nettes de change de la TCMB (Banque centrale de la République de Turquie) ont également été évaluées.

Le rapport contient les déclarations suivantes :

« L'inflation mensuelle de la Turquie, qui était de 4,53 % en février 2024, est supérieure à l'inflation annuelle de 14 membres du G20 pour le même mois. L'Argentine et la Turquie se distinguent nettement des autres pays du G20, tant en termes d'inflation que de prime de risque.

Dans nos précédentes notes d'évaluation, nous avions souligné que le programme économique en cours devait résoudre deux problèmes fondamentaux pour atteindre ses objectifs à court terme, tels que placer la croissance sur une trajectoire durable et réduire l'inflation, les taux d'intérêt et la prime de risque.

Le premier était que le besoin de financement découlant du déficit courant n'était pas couvert par les canaux habituels. Alors qu'un financement net supérieur au déficit courant avait été fourni au cours de la période juin-décembre 2023, ce tableau s'est nettement détérioré en janvier et une sortie nette de capitaux a eu lieu.

DÉPENSES ÉLECTORALES ET LIÉES AU SÉISME

Le deuxième problème fondamental était la probabilité que les dépenses pré-électorales ainsi que les dépenses liées au séisme entraînent le maintien du déficit budgétaire à des niveaux élevés. Les résultats du mois de février montrent que les pressions sur les dépenses persistent. Les travaux que nous menons au sein du TEPAV indiquent que si aucune mesure supplémentaire n'est prise, la détérioration du déficit budgétaire et du stock de la dette pourrait se poursuivre.

Concernant la politique monétaire, nous avions souligné dans nos notes précédentes que le problème principal était de savoir comment ramener l'inflation, attendue à un pic d'environ 75 % en mai 2024, à 36 % fin 2024, et comment maintenir cette tendance à la baisse par la suite. Aujourd'hui, certains développements aggravent ce problème fondamental.

EFFET DE L'INFLATION

Premièrement, l'inflation mensuelle en février a été supérieure aux prévisions et les anticipations inflationnistes continuent de se détériorer. L'inflation mensuelle corrigée des variations saisonnières a atteint 4 %, dépassant la prévision de 3 % de la Banque centrale. L'inflation attendue pour fin 2024 augmente depuis le début de l'année. Les données actuelles de mars indiquent que l'inflation attendue en fin d'année reste à un niveau élevé de 44,2 %.

Deuxièmement, il s'agit de la hausse observée du taux de change ces dernières semaines et de la tendance à la baisse des réserves nettes de change de la TCMB. Cette tendance découle de la demande de devises qui a augmenté ces dernières semaines dans l'attente d'un ajustement des taux de change après les élections locales. Le fait que la Banque centrale se soit tournée vers des politiques prudentielles uniquement et avec retard a également renforcé cette tendance.

Troisièmement, il s'agit des effets inflationnistes potentiels des mesures budgétaires qui pourraient être prises pour réduire le déficit budgétaire, attendu au-dessus de 6 % du PIB en 2024. En effet, les ajustements fiscaux axés sur la SCT (taxe spéciale à la consommation) et la TVA effectués en 2023 figurent parmi les facteurs qui tirent l'inflation vers le haut, comme indiqué également dans les rapports sur l'inflation de la Banque centrale.

Quatrièmement, lors de la réunion du Comité de politique monétaire (PPK) de janvier, le taux directeur - taux repo - a été porté à 45 %. Cependant, la hausse du taux directeur ne s'est pas reflétée sur les taux d'intérêt des dépôts en livres turques dans une mesure suffisante pour réduire significativement la demande de devises des résidents et freiner le taux de croissance des dépenses de consommation. Malgré cela, le taux directeur a été maintenu inchangé lors de la réunion du PPK de février et, en mars, des mesures restrictives non liées aux taux d'intérêt ont été appliquées en réaction aux développements négatifs résumés ci-dessus. L'une des conséquences négatives de telles décisions est qu'elles augmentent le doute sur l'existence d'un plafond pour le taux directeur, ce qui nuit aux chances de succès du programme. Une autre conséquence négative est que le déséquilibre du resserrement monétaire rend l'accès au crédit inutilement difficile.

« LE SECTEUR SOCIAL DOIT SOUTENIR »

Tant que le processus de retour à la rationalité économique, entamé après les élections de mai 2023, ne sera pas transformé en un programme complet et que ce programme ne sera pas soutenu par les secteurs sociaux, il sera impossible de remédier aux aspects négatifs mentionnés ci-dessus.

Pourtant, à la lumière des informations actuelles, les conditions extérieures évoluent favorablement pour atteindre l'objectif d'inflation de fin 2024. Les prévisions concernant le niveau moyen du prix du pétrole brut Brent en 2024 ont été revues à la hausse ces dernières semaines, mais le niveau estimé n'est toujours pas significativement différent de la moyenne de 2023. Il est également prévu que les grandes banques centrales, comme la Fed et la BCE, entament un processus de baisse de leurs taux directeurs. Ces deux éléments seront utiles pour que le déficit courant, ainsi que le financement de ce déficit et les hausses de taux de change, se réalisent à des niveaux raisonnables.

QUE PEUT-ON FAIRE ?

Il est impératif de prévenir l'augmentation de l'incohérence entre les anticipations inflationnistes et les prévisions d'inflation de la TCMB, ainsi que la pression à la hausse observée sur le taux de change. Dans ce cadre, une série de mesures visant à consolider les fondamentaux économiques doit être prise pour convaincre les unités économiques que les mouvements observés récemment ne sont que des écarts temporaires par rapport à des fondamentaux renforcés.

Pour cela, il est indispensable de poursuivre les mesures de réduction du déficit budgétaire et le resserrement de la politique monétaire au cours de la période à venir. De plus, les décisions prises par le gouvernement concernant les prix administrés et dirigés doivent soutenir l'objectif d'inflation.

Le plan d'action de la nouvelle période du Comité de coordination pour l'amélioration de l'environnement d'investissement est tout à fait propice au lancement d'un processus complet de réformes structurelles. Cependant, il est important que ce plan soit soutenu par des réformes structurelles qui rendront indépendantes les institutions - telles que la TCMB, le TÜİK et la BDDK - dont la soumission à des pressions politiques entraîne une détérioration des équilibres macroéconomiques, en plus des politiques assurant la stabilité macroéconomique, qui augmenteront la productivité, accéléreront le processus de transition écologique, amélioreront la qualité de l'éducation et créeront un système juridique juste et efficace.

« DES MESURES DOIVENT ÊTRE PRISES »

À la lumière de ces évaluations, les mesures de renforcement visant à transformer le processus de retour à la rationalité économique, dont les principaux points ont été donnés ci-dessus, en un programme complet doivent être prises sans délai.

Le taux repo doit être augmenté de 500 points de base et il doit être précisé qu'un resserrement supplémentaire pourra être effectué en fonction des données.

Afin de remédier aux déséquilibres de la politique monétaire, des réglementations doivent être mises en place pour garantir que la hausse du taux directeur se reflète suffisamment sur les taux de dépôt et que le marché du crédit fonctionne plus sainement ; le fonctionnement du mécanisme de transmission doit être facilité. »

Source de l'actualité: 12punto