Mahfi Eğilmez : « Les taux d'intérêt sont un véritable fléau »

Le 21 septembre, le Comité de politique monétaire de la Banque centrale de la République de Turquie a relevé son taux directeur de 500 points de base, le portant à 30 %.

Depuis la réunion de juin, présidée pour la première fois par la nouvelle gouverneure Hafize Gaye Erkan, la hausse totale des taux d'intérêt par la Banque centrale au cours des quatre derniers mois a atteint 21,5 points.

L'économiste Mahfi Eğilmez a publié un article remarqué sur son site personnel concernant les taux d'intérêt. Voici l'article de Mahfi Eğilmez intitulé « Les taux d'intérêt sont un véritable fléau » :

« L'interdiction (haram) de l'intérêt figure dans tous les textes religieux. Cependant, au fil du temps, cette question de l'interdiction a été interprétée différemment selon les sociétés, les religions et les confessions. Certains ont commencé à ignorer l'interdiction, d'autres l'ont appliquée sous sa forme la plus stricte, tandis que d'autres encore ont choisi d'appliquer l'intérêt sous une autre forme et sous un autre nom. Dans cet article, je ne m'attarderai pas sur la question de savoir quel point de vue sur l'intérêt est le bon ou le mauvais. C'est un sujet qui a été largement débattu et qui continue de l'être, et j'ai déjà exprimé mes opinions à ce sujet par le passé. Aujourd'hui, je vais me concentrer sur le fléau que peut engendrer une mauvaise application des taux d'intérêt pour l'économie.

Lorsque les banques centrales déterminent mal les taux d'intérêt appliqués aux fonds qu'elles prêtent aux banques, de nombreux problèmes surgissent. Fixer des taux d'intérêt inférieurs à l'inflation pousse les gens à ne pas conserver leurs économies sous forme de dépôts en monnaie nationale dans les banques, mais à se tourner massivement vers l'achat de biens immobiliers, de devises étrangères, d'or et vers la bourse. Cette ruée entraîne la formation de bulles dans ces secteurs et une hausse de l'inflation. Si l'économie en question est ouverte à la dollarisation et dépendante des importations, et que la banque centrale a fixé un taux d'intérêt bien inférieur à l'inflation (taux d'intérêt réel négatif), alors, en plus de ce qui a été énuméré, on observe également une hausse des taux de change. La hausse des taux de change entraîne un renchérissement des intrants importés utilisés dans la production en monnaie nationale et, par le biais des coûts, une inflation encore plus élevée.

La question qui suscite le plus d'intérêt ici est de savoir comment et pourquoi le taux d'intérêt appliqué par la banque centrale lors des prêts aux banques affecte l'économie.

La pratique en vigueur chez nous consiste pour la Banque centrale à accorder des crédits aux banques avec une échéance d'une semaine, contre des opérations de pension (repo). Le taux d'intérêt appliqué à ce crédit est appelé taux directeur. Le taux directeur, que la CBRT a récemment relevé à 30 %, est le taux d'intérêt annuel du prêt hebdomadaire accordé aux banques. La hausse du taux directeur par la CBRT a deux significations : (1) La CBRT prêtera désormais aux banques des crédits hebdomadaires à un taux d'intérêt annuel de 30 % au lieu de 25 %. En d'autres termes, le coût des ressources des banques augmentera. Cependant, comme le montant des fonds obtenus par les banques auprès de la CBRT représente une part proportionnellement faible de leurs ressources totales, l'impact négatif de cette hausse des taux sur les coûts bancaires est limité. (2) En augmentant le taux directeur, la CBRT envoie le message qu'elle prévoit une inflation élevée à l'avenir et qu'elle continuera à prendre des mesures pour la freiner. Le but de ce message est de souligner que des mesures sont prises contre l'inflation afin d'influencer positivement les attentes futures. L'effet principal attendu de la hausse du taux directeur est ce changement d'attentes que l'on cherche à créer.

À la suite de la hausse des taux par la banque centrale, les banques augmentent leurs taux de crédit en tenant compte de l'augmentation des coûts de leurs ressources et du signal d'une future hausse de l'inflation, tout en augmentant également les taux de dépôt pour ne pas perdre leurs clients, en tenant compte des conditions de concurrence. Pour que cela se produise, il ne doit y avoir aucune intervention auprès des banques en dehors des taux d'intérêt et des réserves obligatoires. Si des interventions directes ou indirectes sont exercées sur les banques, par exemple si des limites sont imposées aux crédits ou si une obligation d'acheter des obligations d'État à faible taux d'intérêt est imposée en cas de dépassement de certains seuils, ce système fonctionne différemment. Dans ce cas, les décisions et les pratiques des banques peuvent ne pas présenter la cohérence décrite ici. Lorsque de telles interventions sont effectuées auprès des banques, la demande de devises étrangères persiste en raison des taux de dépôt qui restent assez bas par rapport à l'inflation et de la persistance des attentes négatives ; par conséquent, même si la CBRT augmente les taux, les taux de change ne reculent pas. Bien entendu, le fait que les taux de change ne reculent pas a d'autres causes liées à l'économie ou aux indicateurs sociaux.

La raison la plus importante pour laquelle les attentes ne changent pas comme souhaité malgré la hausse des taux par la CBRT est que nous avons connu par le passé des hauts et des bas constants en matière de taux d'intérêt dans l'économie, et que nous n'avons jamais réussi à maintenir la stabilité et à atteindre les objectifs fixés. De telles pratiques instables et des objectifs non atteints dans l'économie rendent difficile le basculement des attentes vers une vision positive. Les gens forment leurs attentes en regardant comment les décisions prises par le passé ont été appliquées et quels résultats elles ont donnés, plutôt qu'en se basant sur les décisions elles-mêmes. Par exemple, ils observent ce qui est arrivé au gouverneur de la CBRT qui a augmenté les taux pour lutter contre l'inflation.

L'intérêt est un véritable fléau ; s'il est mal orienté, il peut à lui seul bouleverser l'économie. Même s'il est réorienté correctement par la suite et que des mesures sont prises dans ce sens, il doit impérativement être accompagné d'un ensemble de mesures de soutien. Si ces dernières font défaut, prendre les bonnes décisions en matière de taux d'intérêt ne suffit pas à redresser l'économie. »

Source de l'actualité: 12punto