Analyse marquante des banques d'investissement étrangères sur le « Rapport sur l'inflation »

Le recul du CDS de la Turquie s'est accéléré après que les déclarations de la présidente de la CBRT, Hafize Gaye Erkan, lors de la présentation du dernier Rapport sur l'inflation, ont réaffirmé la détermination de l'institution à lutter contre l'inflation. Le CDS de la Turquie, qui se situait à 700 points de base en mai, est tombé à environ 365 points de base le vendredi 3 novembre, atteignant son niveau le plus bas depuis deux ans.

Sous la barre des 400 après 2 ans

Le CDS de la Turquie était passé sous la barre des 400 pour la première fois en deux ans après que les déclarations d'Erkan, qui s'exprimait pour la première fois devant la presse lors de la réunion du Rapport sur l'inflation du 27 juillet, aient été accueillies favorablement par les marchés.

La baisse du CDS, qui reflète l'intérêt croissant des investisseurs étrangers pour les actifs en livre turque, se poursuit malgré les risques géopolitiques persistants, grâce aux mesures décisives de la CBRT pour établir la désinflation, à la capacité continue de la Turquie à accéder au financement extérieur et aux signaux positifs issus des rencontres avec les investisseurs étrangers.

« La CBRT a signalé un resserrement supplémentaire »

Dans leurs analyses de la présentation du Rapport sur l'inflation faite par Erkan le 2 novembre, les banques d'investissement étrangères ont mis l'accent sur la détermination à « poursuivre le resserrement jusqu'à ce qu'une baisse durable et significative de l'inflation soit obtenue ».

Dans l'évaluation concernant la Turquie figurant dans le rapport hebdomadaire de la banque d'investissement américaine Morgan Stanley sur les pays de la zone CEEMEA, il est rappelé que le dernier Rapport sur l'inflation de la CBRT a été publié le 2 novembre à Ankara, et il est noté que la communication, en cohérence avec les derniers textes de décision du Comité de politique monétaire (PPK), montre une forte focalisation sur l'inflation.

Le rapport indique qu'Erkan a signalé que « les mesures de resserrement se poursuivront jusqu'à ce qu'une amélioration significative de l'inflation soit obtenue », mais qu'elle n'a pas fourni d'orientation spécifique à terme concernant le niveau du taux directeur.

Le rapport note que la mise à jour de la prévision d'inflation de la CBRT pour la fin de l'année 2023 reflète principalement les augmentations enregistrées depuis juillet et, plus important encore, que la CBRT a révisé sa prévision d'inflation pour fin 2024 à 36 % sous l'effet de facteurs externes tels que les prix du pétrole et les révisions à la hausse des prix administrés, et inclut les évaluations suivantes :

* Les prévisions d'écart de production indiquent un ralentissement significatif de la croissance à partir du second semestre 2024. La CBRT a attiré l'attention sur le fait que les effets des mesures de resserrement cumulées commencent à se faire sentir et sur les premiers signes de ralentissement de la demande intérieure avec une baisse de la tendance de l'inflation mensuelle.

* D'autre part, la CBRT a souligné qu'elle n'avait pas encore constaté d'amélioration significative des perspectives d'inflation et, dans ce cadre, a signalé un resserrement supplémentaire. En réponse à la question de savoir si « la CBRT vise à atteindre un taux directeur réel positif », la présidente Erkan a déclaré que « la CBRT examine tous les déterminants de l'inflation sur une base mensuelle au lieu de se concentrer uniquement sur les taux d'intérêt réels pour décider de ses mesures politiques ».

Nous maintenons notre prévision d'une hausse de 250 points de base du taux directeur en novembre et d'atteindre un taux directeur final de 40 % en avril 2024. En fonction des perspectives d'inflation, il est également possible que le taux directeur atteigne le niveau de 40 % plus tôt. »

« Jusqu'à ce qu'une baisse durable de l'inflation soit obtenue... »

Le rapport de la multinationale américaine de services financiers Citibank souligne que la CBRT a relevé ses prévisions d'inflation pour fin 2023 et fin 2024 à 65 % et 36 % respectivement, que la prévision révisée pour fin 2023 est globalement conforme aux attentes du marché (68 %), mais que la limite supérieure de la trajectoire de prévision fixée pour 2024 représente plus réalistement la tendance probable de l'inflation.

Le rapport note ce qui suit :

* Parmi les sujets soulignés par la présidente Erkan, les points suivants sont importants : « la désinflation qui débutera au second semestre 2024 sera soutenue par l'intérêt croissant pour les actifs libellés en TL, l'équilibrage de la demande intérieure et l'ancrage des anticipations d'inflation ; le resserrement se poursuivra jusqu'à ce qu'une baisse durable et significative de l'inflation soit obtenue ; la CBRT a retiré plus de 1 000 milliards de TL de liquidités du marché avec les décisions sur les réserves obligatoires prises entre le 21 juillet et le 2 novembre ; bien qu'il n'y ait pas de calendrier précis pour la sortie du programme de dépôts protégés contre les variations de change (KKM), l'attractivité des actifs libellés en TL continuera d'être renforcée ».