L'analyste de Fitch pour la Turquie a dévoilé ses prévisions pour le dollar en fin d'année

Erich Arispe Morales, directeur principal et analyste pour la Turquie chez Fitch Ratings, a évalué les politiques économiques de la Turquie.

Soulignant que l'augmentation de la performance d'emprunt des banques turques est importante car elle montre que la confiance des investisseurs internationaux dans le secteur a été regagnée, M. Morales a qualifié la durabilité « cohérente » des politiques mises en œuvre de « positive » en ce qui concerne la note de crédit.

S'exprimant sur CNBC-e, M. Morales a déclaré à propos de l'avenir de la livre turque : « La dépréciation graduelle de la livre turque n'est pas un obstacle sur la voie de la désinflation. » Il a ajouté qu'ils s'attendent à ce que la livre turque clôture l'année au niveau de 36 TL face au dollar.

M. Morales a déclaré : « Le véritable défi pour les décideurs politiques est de maintenir une posture de politique générale restrictive pendant une longue période afin de ramener l'inflation à des niveaux proches de ceux des pays de la même catégorie. »

Les notes de crédit sont considérées comme ayant une importance critique pour les pays et pour les investisseurs étrangers qui envisagent d'y investir. La plupart des grands fonds perçoivent les investissements de portefeuille et en capital vers des pays ayant une faible note de crédit comme risqués, et les investisseurs ne sont prêts à investir dans des actifs du pays qu'en échange d'un taux de rendement élevé reflétant ce risque. Une faible note de crédit entraîne également des coûts d'emprunt élevés sur les marchés mondiaux. En dehors de cela, les valorisations des entreprises sont généralement directement affectées par les notes de crédit en raison des paramètres de risque pays utilisés.

LA NOTE DE CRÉDIT DE LA TURQUIE

La note de crédit de la Turquie, qui avait atteint des niveaux d'investissement au début des années 2000, était retombée à des niveaux « spéculatifs » ces dernières années suite à des révisions de note négatives successives. Cependant, une dynamique amorcée juste avant les élections a créé une attente de tendance à la hausse pour la note souveraine en devises étrangères. Les décisions de notation positives qui ont suivi ont également été un élément révélant une atmosphère positive pour la suite.

L'agence de notation internationale Fitch Ratings, qui a commencé à évaluer la Turquie en 1994 à partir du niveau spéculatif B, l'évalue 30 ans plus tard, en 2024, au niveau B+, qui indique également un autre niveau spéculatif.

Voici l'interview accordée par M. Morales à CNBC-e :

« Dans le dernier rapport publié par Fitch, nous avons constaté des relèvements de note en monnaie locale pour les banques turques. Est-il possible de dire la même chose de la même perspective positive pour l'ensemble de l'économie turque ? »

« Depuis notre action de notation début mars, depuis le relèvement de la note du gouvernement à 'B+' avec une perspective positive, nous avons observé une amélioration significative des réserves internationales. Cette amélioration est importante non seulement en termes de niveaux de réserves, mais aussi en termes de composition des réserves nettes (lorsque les swaps de devises sont exclus) qui devient positive. Ce développement a été partiellement réalisé grâce à la diminution de la dollarisation financière. »

« Malgré cela, l'inflation reste le défi politique fondamental dans un contexte de pressions sur les prix toujours fortes et d'une demande intérieure résiliente. Alors que nous nous attendons à ce que la Banque centrale maintienne des conditions financières relativement strictes avec l'aide des réglementations bancaires ciblées, nous pensons que les politiques budgétaires et de revenus, y compris les décisions concernant les ajustements du salaire minimum, seront probablement calibrées de manière à refroidir la demande intérieure. Si cette cohérence politique peut être maintenue, elle contribuera à la baisse de l'inflation, à la réduction du déficit courant et à une amélioration durable des réserves internationales, ce qui affectera positivement la solvabilité de la Turquie. »

« Comment évaluez-vous les récents efforts de l'administration économique en matière de fiscalité ? Il y a beaucoup de débats sur la question de savoir si la charge fiscale sera répartie sur la base ou sur le sommet. Comment évaluez-vous ces débats en termes de justice fiscale ? »

« Nous ne donnons pas de conseils sur les décisions politiques du gouvernement, y compris celles liées à la fiscalité. Notre objectif actuel concernant la politique budgétaire est de savoir dans quelle mesure les mesures de restriction des dépenses et les mesures de revenus potentielles annoncées le mois dernier réduiront le déficit de l'administration centrale et dans quelle mesure elles soutiendront l'objectif de la Banque centrale de maîtriser l'inflation en augmentant la cohérence avec une posture politique plus stricte. »

« De notre point de vue de notation de crédit, les finances publiques continuent de rester fortes par rapport à leurs pairs grâce à de faibles niveaux d'endettement (30 % du PIB), une base de revenus solide, des amortissements de dette gérables et des conditions de financement en amélioration. »

NOUS AVONS RELEVÉ NOS PRÉVISIONS D'INFLATION

La prévision d'inflation de fin d'année de la Banque centrale de la République de Turquie est de 38 %. Pensez-vous que cet objectif soit réalisable avec les politiques actuelles ? La Banque centrale a signalé qu'elle poursuivait sa lutte contre l'inflation en maintenant les taux d'intérêt à 50 % lors de sa réunion du 27 juin. Quel type de mouvement attendez-vous de la part de la Banque centrale concernant les taux d'intérêt ?

Dans notre mise à jour de juin concernant le scénario macroéconomique de la Turquie, nous avons relevé notre prévision d'inflation pour la fin de l'année 2024 de 40 % en mars à 43 %, en raison de la persistance de la demande intérieure et de l'accélération de l'inflation plus forte que prévu observée notamment en avril. Comme souligné lors de la décision de politique monétaire de juin, nous pensons que la Banque centrale est déterminée à maintenir sa posture de politique stricte. En conséquence, nous nous attendons à ce que la CBRT ne réduise son taux directeur principal que de 250 points de base à la fin de l'année. Le défi pour les décideurs politiques est de maintenir une posture politique globalement stricte pendant une longue période afin de ramener l'inflation à des niveaux comparables à ceux des pays similaires.

En raison de politiques plus rationnelles par rapport à la période passée, les investisseurs étrangers entrent en Turquie depuis un certain temps via des investissements de portefeuille et le carry-trade. Vous attendez-vous à ce que cet afflux d'investissements étrangers se transforme en investissements en capital à long terme (investissements directs étrangers) ?

Après les élections locales, on observe que la confiance des investisseurs dans la durabilité de l'orientation politique actuelle a augmenté et que les attentes des acteurs économiques nationaux concernant la stabilité du taux de change se sont améliorées, par exemple, une dollarisation financière plus faible est soutenue.

La confiance étant une composante importante des dynamiques positives actuelles sur le taux de change et les marchés financiers, nous pensons qu'une plus grande confiance dans le fait que le processus actuel de normalisation politique et de rééquilibrage conduira à une baisse durable de l'inflation sera importante pour soutenir des attentes d'inflation plus faibles, qui sont encore nettement supérieures aux objectifs d'inflation intermédiaires de la banque centrale, et pour soutenir les entrées de capitaux à long terme.

Que pensez-vous de la stabilité de la livre turque ? Ces derniers jours, nous observons à nouveau des mouvements à la hausse sur la parité dollar/TL. La parité, qui évoluait latéralement autour des niveaux de 32,20 depuis longtemps, a de nouveau vu les niveaux de 33.

Vous attendez-vous à une augmentation graduelle du dollar/TL d'ici la fin de l'année ? S'il y a une augmentation à la hausse du taux de change, quel serait selon vous son impact sur l'inflation ?

Nous nous attendons à ce que la livre turque se déprécie progressivement et termine probablement l'année autour de 36 face au dollar américain. Lorsque l'attente d'une posture de politique monétaire stricte est soutenue par des politiques budgétaires et de revenus plus cohérentes, des réserves internationales plus fortes en termes de niveau et de composition, l'accès au financement extérieur et un déficit courant en diminution, nous ne nous attendons pas à une dépréciation brutale de la livre turque comme les années précédentes. À notre avis, comme la posture politique ancre les attentes et soutient l'attractivité des actifs en livre, la dépréciation graduelle de la livre turque ne devrait pas constituer un obstacle à la trajectoire de lutte contre l'inflation.

LA SORTIE DE LA TURQUIE DE LA LISTE GRISE

« Nous n'avons pas souligné la sortie de la liste grise du GAFI comme un facteur de notation pour la note souveraine de la Turquie. À notre avis, l'inclusion de la Turquie en 2021 n'a pas eu d'impact négatif mesurable pour les banques locales en termes d'accès au financement extérieur ou de relations de correspondance. Nous pensons que les principaux facteurs affectant négativement les conditions d'accès au financement des institutions turques, y compris l'État et les banques, et les entrées de capitaux limitées en 2021-2022, sont liés à l'incertitude politique croissante et aux risques potentiels de stabilité macroéconomique et financière découlant du mélange de politiques précédent axé sur des taux d'intérêt bas.

Cependant, nous pouvons évaluer la récente décision du GAFI dans le contexte du processus de normalisation politique plus large de la Turquie après les élections générales de 2023. Nous avions indiqué que l'augmentation des emprunts extérieurs des banques turques depuis le second semestre 2023 signalait que les investisseurs internationaux avaient regagné confiance dans le secteur depuis que la Turquie a adopté des politiques macroéconomiques plus traditionnelles. Compte tenu du coût de financement encore élevé et des tampons de capital et de liquidité en devises étrangères généralement suffisants des banques, les banques turques semblent continuer à entrer sur le marché de manière opportuniste. »