Le gouverneur de la Banque centrale, Fatih Karahan, admet : les prévisions d'inflation de fin d'année n'ont pas été atteintes

La 92e assemblée générale ordinaire de la Banque centrale de la République de Turquie s'est tenue sous la présidence de Fatih Karahan. Dans son discours, M. Karahan a déclaré qu'un ralentissement des taux de croissance avait été observé dans les pays vers lesquels la Turquie exporte, et que les objectifs des banques centrales n'avaient pas été atteints.

M. Karahan a déclaré : "Du côté de la production, le secteur des services s'est imposé comme le principal moteur de la croissance. Le secteur industriel a contribué négativement à la croissance au premier semestre en raison des effets des séismes et de la faiblesse de la demande extérieure, mais sa contribution est devenue positive au second semestre. Du côté des dépenses, la contribution de la demande intérieure finale, bien que maintenue à un niveau élevé, a reculé au second semestre sous l'effet du ralentissement de la croissance de la consommation privée. Nos exportations nettes, quant à elles, ont contribué négativement à la croissance annuelle tout au long de l'année en raison de la faiblesse de l'activité économique mondiale. Cependant, grâce à la politique monétaire restrictive, les importations ont diminué au second semestre tandis que nos exportations sont restées relativement solides".

Tout en précisant que le déficit de la balance courante s'élevait à 45,4 milliards de dollars américains en 2023, M. Karahan a ajouté : "La contribution négative la plus importante au déficit de la balance courante provient de la balance énergétique. Alors que la balance commerciale hors or et énergie a contribué négativement à la balance courante sous l'effet d'une forte demande intérieure, la contribution positive des postes de services à la balance courante a continué de croître".

"EN RAISON DES SÉISMES..."

Il a affirmé que les séismes avaient accru les pressions sur l'inflation et a déclaré ce qui suit :

"L'inflation annuelle des prix à la consommation a atteint 64,8 % en 2023. Au premier semestre, l'inflation a reculé grâce aux effets de base, à la stabilité du taux de change, à la baisse des prix des importations en devises étrangères et à l'effet des subventions énergétiques. Ainsi, l'inflation annuelle était de 38,2 % en juin. Sous l'effet des conditions monétaires, les fortes augmentations de la croissance du crédit, les revalorisations salariales et les transferts aux ménages ont rendu les effets de la demande sur l'inflation évidents au premier semestre.

Les déséquilibres entre l'offre et la demande causés par les séismes survenus en février, ainsi que les effets à court et moyen terme des activités de reconstruction sur les finances publiques, ont accru les pressions sur l'inflation. Ces développements ont affecté négativement les comportements de fixation des prix, créant un terrain propice à une hausse de l'inflation au second semestre, après son recul au premier semestre.

Au troisième trimestre 2023, les effets cumulés de la forte demande intérieure persistante, les ajustements fiscaux, l'évolution des taux de change, les augmentations de salaires, la rigidité de l'inflation des services et la hausse soudaine des prix du pétrole brut ont pesé sur la dynamique de l'inflation. De plus, la survenue simultanée de plusieurs chocs d'une ampleur historiquement élevée a accéléré la répercussion de ces chocs sur les prix, entraînant une hausse marquée de l'inflation au troisième trimestre. Dans ce contexte, l'inflation a augmenté de 23,3 points entre juin et septembre pour atteindre 61,5 %. Au quatrième trimestre, grâce à l'amélioration de la tendance sous-jacente, l'inflation annuelle des prix à la consommation a terminé l'année à 64,8 %"

Évoquant le processus de politique monétaire restrictive, il a expliqué leur détermination à maintenir cette politique jusqu'à l'atteinte de l'objectif :

"J'avais résumé les répercussions négatives de la forte demande intérieure au premier semestre sur la balance courante et les conditions de financement. Ce processus, accompagné d'une diminution des réserves internationales, avait accru la volatilité sur les marchés financiers et conduit à une détérioration marquée des comportements de fixation des prix. Face à ces développements, nous avons entamé en juin 2023 un processus de resserrement monétaire vigoureux afin d'établir la désinflation dans les plus brefs délais, d'ancrer les anticipations d'inflation et de contrôler la détérioration des comportements de fixation des prix. Dans ce cadre, nous avons fait passer le taux directeur de 8,5 % à 15 % en juin, 17,5 % en juillet et 25 % en août, en communiquant au public que le processus de resserrement monétaire se poursuivrait jusqu'à ce qu'une amélioration significative soit observée dans les perspectives d'inflation.

En raison de la réalisation de l'inflation au-dessus de nos prévisions au troisième trimestre, de la rigidité des prix des services et de la persistance des pressions à la hausse dues à la détérioration des anticipations d'inflation, nous avons poursuivi le resserrement monétaire entre septembre et décembre, portant le taux directeur de 25 % à 42,5 %. Parallèlement au resserrement monétaire, nous avons mené un processus de simplification dans le cadre macroprudentiel afin d'accroître la fonctionnalité des mécanismes de marché et de renforcer la stabilité macrofinancière. Nous avons également soutenu ce processus par des mesures de crédit sélectif et de resserrement quantitatif. En résumé, entre juin et décembre, nous avons augmenté le taux directeur de 34 points au total, le faisant passer de 8,5 % à 42,5 %.

En janvier 2024, estimant que le rééquilibrage des anticipations d'inflation et des comportements de fixation des prix se poursuivait, nous avons porté le taux directeur à 45 %, et en février, nous l'avons maintenu inchangé en tenant compte des effets différés du resserrement monétaire et des autres mesures politiques soutenant la transmission monétaire.

Cependant, en février, la tendance sous-jacente de l'inflation mensuelle, tirée par l'inflation des services, a été plus élevée que prévu. Compte tenu des risques pesant sur l'inflation et de la détérioration des perspectives d'inflation, nous avons augmenté le taux directeur de 5 points en mars pour le porter à 50 %. De plus, nous avons modifié le cadre opérationnel en décidant que les taux d'emprunt et de prêt au jour le jour de la Banque centrale seraient déterminés avec une marge de +/- 300 points de base par rapport au taux des opérations de prise en pension (repo) à une semaine. Je tiens à souligner une fois de plus qu'il s'agit d'un ajustement technique effectué en tenant compte du niveau élevé atteint par les taux d'intérêt. En d'autres termes, nous continuerons à utiliser le taux des opérations de repo à une semaine comme taux directeur principal.

En mars, la tendance sous-jacente de l'inflation mensuelle, malgré un affaiblissement continu, a été plus élevée que nos prévisions. Alors que l'évolution des importations de biens de consommation et d'or a contribué à l'amélioration de la balance courante, d'autres indicateurs récents ont montré que la demande intérieure restait résiliente. D'autre part, sous l'effet de nos mesures politiques de mars, les conditions financières se sont considérablement resserrées. Nous suivons de près les effets de notre resserrement monétaire sur les crédits et la demande intérieure. Dans ce sens, lors de notre réunion d'avril, tout en maintenant le taux directeur inchangé en tenant compte des effets différés du resserrement monétaire, je tiens à souligner que nous maintenons notre position prudente face aux risques à la hausse sur l'inflation.

Les effets du resserrement monétaire que nous appliquons depuis juin ont été observés sur les conditions financières et se sont partiellement reflétés sur les conditions de la demande. Au second semestre 2023, une amélioration marquée des conditions de financement extérieur, une augmentation des réserves, une amélioration de la balance courante, une hausse de la part des dépôts en livres turques et un renforcement de la demande pour les actifs en livres turques ont été observés. Tous ces développements ont contribué à la stabilité de la livre turque et à l'efficacité de la politique monétaire.

Avec le soutien du resserrement monétaire, nous constatons que l'amélioration des anticipations d'inflation à 12 et 24 mois, entamée en septembre, se poursuit, tandis que les anticipations d'inflation de fin d'année restent supérieures aux prévisions que nous avons partagées dans les rapports sur l'inflation.

Dans le cadre de la simplification, nous observons les effets de nos mesures décisives à travers l'augmentation de la fonctionnalité du mécanisme de marché et le renforcement du mécanisme de transmission monétaire. Dans ce processus, alors que la part des dépôts en livres turques dans le système financier augmente, la baisse de la part des dépôts protégés par le taux de change et des dépôts en devises renforce non seulement la stabilité financière mais aussi la transmission monétaire. La capacité du système bancaire à remplir sa fonction d'intermédiation avec une efficacité maximale est une condition préalable à la réussite du processus de désinflation. Dans ce cadre, tout en mettant en œuvre des mesures de simplification, nous prenons également des mesures pour soutenir le mécanisme de transmission monétaire en cas d'évolutions imprévues de la croissance du crédit et des taux d'intérêt des dépôts. Grâce à l'effet des mesures de resserrement monétaire et quantitatif que nous avons appliquées, nous attendons de la croissance totale du crédit, qui ralentit nettement depuis mars, qu'elle affaiblisse la tendance résiliente de la demande intérieure. Ainsi, nous estimons que nous entrerons dans un processus de désinflation sain avec un rééquilibrage de la demande intérieure."

AU SECOND SEMESTRE 2024...

Pointant le second semestre 2024 pour la désinflation, M. Karahan a indiqué qu'ils progresseraient de manière plus stricte si l'objectif souhaité en matière d'inflation n'était pas atteint. M. Karahan a déclaré :

"Nous suivons de près l'évolution mensuelle des prix. Nous maintiendrons notre position de politique monétaire restrictive jusqu'à ce qu'une baisse marquée et durable de la tendance sous-jacente de l'inflation mensuelle soit assurée et que les anticipations d'inflation convergent vers la fourchette de prévision prévue.

En cas de prévision d'une détérioration marquée et durable des perspectives d'inflation, nous resserrerons notre position de politique monétaire. Nous prévoyons que notre position déterminée en matière de politique monétaire réduira la tendance sous-jacente de l'inflation mensuelle par le biais du rééquilibrage de la demande intérieure, de l'appréciation réelle de la livre turque et de l'amélioration des anticipations d'inflation, et que la désinflation sera établie au second semestre 2024.

Comme je l'ai expliqué en détail dans la partie précédente de mon discours, nous avons procédé à un resserrement monétaire vigoureux à partir du second semestre 2023 afin d'établir la désinflation dans les plus brefs délais, d'ancrer les anticipations d'inflation et de contrôler la détérioration des comportements de fixation des prix.

Cependant, tout comme nos applications de politique monétaire, la communication efficace de ces politiques et la coordination avec les autres parties prenantes revêtent une grande importance. Dans ce cadre, conformément à notre objectif fondamental d'assurer la stabilité des prix, nous avons mené une politique de communication simple, transparente et bidirectionnelle afin d'expliquer les décisions politiques que nous avons prises à toutes les parties prenantes et d'assurer une gestion efficace des anticipations"

OPÉRATIONS FAST

Évoquant également les réglementations apportées aux opérations FAST, M. Karahan a utilisé les phrases suivantes :

"En 2023, nous avons pris des mesures pour utiliser l'infrastructure technologique et financière de manière plus intensive et efficace. Je souhaite en mentionner brièvement quelques-unes.

Nous avons renforcé l'infrastructure informatique pour les transactions en espèces. Grâce aux investissements technologiques que nous avons réalisés, nous avons augmenté notre capacité quotidienne de traitement des billets de banque.

Dans le domaine des technologies de l'information, conformément à notre vision d'une infrastructure technologique supérieure, nous avons poursuivi en 2023 nos travaux visant à créer les systèmes nécessaires et à assurer la sécurité et la continuité de ces systèmes.

Compte tenu de l'intérêt intense porté au système FAST et des exigences dynamiques de l'écosystème des paiements, nous avons augmenté les limites de montant des transactions FAST pour les transferts d'argent.

Nous avons partagé les conclusions obtenues dans le cadre des travaux de la première phase du projet de livre turque numérique avec un rapport d'évaluation complet"

L'OBJECTIF FONDAMENTAL EST D'ASSURER LA STABILITÉ DES PRIX

Il a conclu ses propos en précisant que leur priorité était d'assurer la stabilité des prix :

"Je tiens à souligner une fois de plus que l'objectif fondamental et la priorité de la CBRT est d'assurer la stabilité des prix. Nous continuerons à déterminer la politique monétaire conformément à cet objectif, de manière à fournir les conditions monétaires et financières qui ramèneront l'inflation d'abord à des chiffres à un seul chiffre, puis à l'objectif de 5 % à moyen terme."