Les mesures de resserrement monétaire seront achevées dès que possible pour établir durablement la stabilité des prix

Le compte rendu de la réunion du Comité de politique monétaire de la TCMB du 21 décembre a été publié.

Le document souligne qu'une amélioration limitée a commencé à être observée dans les anticipations d'inflation et les comportements de fixation des prix. Il est précisé que l'indice de diffusion de l'inflation à la consommation, l'un des indicateurs suivis pour surveiller l'évolution des comportements de fixation des prix, a continué de baisser en novembre grâce à l'augmentation de la part des produits dont les prix diminuent. Par ailleurs, il est noté que pour le groupe des biens de base, dont l'inflation peut ralentir rapidement lorsque l'effet des chocs s'estompe, l'indice de diffusion est revenu à sa moyenne historique.

Le compte rendu indique : "Le recul des anticipations d'inflation se poursuit. Selon les résultats de l'enquête auprès des participants au marché du mois de décembre, l'anticipation d'inflation pour la fin de l'année en cours est passée de 67,2 % à 65,4 %, soit une baisse de 1,84 point. L'anticipation d'inflation à 12 mois est passée de 43,9 % à 41,2 %, soit une diminution de 2,71 points, tandis que l'anticipation à 24 mois est passée de 25,1 % à 24,8 %, soit un recul de 0,27 point. En revanche, l'anticipation d'inflation à 5 ans a été révisée à la hausse de 0,34 point, atteignant 12,6 % contre 12,3 %. Outre le niveau des anticipations d'inflation, une amélioration partielle a été observée dans leur distribution. La répartition des anticipations d'inflation à 12 mois indique un consensus croissant autour de la tendance centrale par rapport au mois précédent."

Le compte rendu estime que les niveaux atteints par les taux d'intérêt des crédits, sous l'effet des décisions de resserrement monétaire et quantitatif ainsi que des mesures de simplification, sont conformes au niveau de resserrement financier ciblé. Il est précisé : "Entre la semaine de la réunion précédente du CPM, où le taux directeur avait été relevé de 5 points, et la semaine de la dernière réunion, les taux d'intérêt des crédits commerciaux et des crédits à la consommation ont affiché une tendance stable, avec des variations respectives de 0,2 et 0,92 point. Au cours de la même période, les taux d'intérêt sur les dépôts ont augmenté en moyenne de 4,04 points sur l'ensemble des échéances, et de 6,1 points pour les dépôts à 3 mois, renforçant ainsi la transmission monétaire."

Le compte rendu indique que les taux d'intérêt des prêts immobiliers, qui sont restés stables depuis la semaine de la réunion précédente du CPM, se sont établis à 42 %, et ajoute ce qui suit :

"Les taux d'intérêt des prêts automobiles ont diminué de 750 points de base sous l'effet des campagnes de vente de fin d'année, s'établissant à 32,8 %, tandis que les taux des prêts à la consommation (hors comptes de dépôt à vue créditeurs) ont connu une hausse modérée pour atteindre 61,7 % au 15 décembre 2023. Par ailleurs, les taux d'intérêt des crédits commerciaux en livres turques ont suivi une tendance stable, s'établissant à 51,8 %. La normalisation de la croissance et de la composition des crédits s'est poursuivie. Au 15 décembre 2023, par rapport à fin 2022, l'encours des crédits individuels a augmenté de 67,4 % au total, avec une hausse de 141,7 % pour les cartes de crédit, 85,0 % pour les prêts automobiles, 41,1 % pour les prêts à la consommation et 21,8 % pour les prêts immobiliers."

Les crédits individuels, qui avaient entamé une tendance au ralentissement grâce au resserrement monétaire et aux autres mesures prises, ont vu leurs taux de croissance moyens sur 4 semaines augmenter légèrement depuis la semaine de la réunion précédente du CPM, sous l'effet des dépenses de fin d'année, pour atteindre 3,33 %. Ce taux est respectivement de 2,29 % et 2,10 % pour les prêts automobiles et les prêts à la consommation. Pour les cartes de crédit individuelles, ce taux a atteint des niveaux plus élevés, à 6,26 %. D'autre part, les taux de croissance moyens sur 4 semaines des crédits commerciaux en livres turques et des crédits commerciaux en devises étrangères (ajustés de l'effet de change) se sont établis respectivement à 2,18 % et 0,02 % sur la même période."

"Il a été estimé que la composition des crédits commerciaux contribuerait à l'équilibre de la balance courante."

Le compte rendu précise que, dans le but d'assurer la pérennité de la stabilité des prix, le soutien se poursuit en faveur de la transformation technologique visant à améliorer la balance courante, des investissements stratégiques contribuant à la continuité de l'offre, ainsi que des exportations.

Dans ce cadre, il est indiqué que les programmes mis en œuvre ont été développés en tenant compte de l'équilibre macro-financier, incluant à la fois l'accès au crédit et les coûts de financement. Il a été souligné que le programme de Crédit d'Avance avec Engagement d'Investissement (YTAK), visant à utiliser des ressources à long terme et à faible coût dans des domaines soutenant la stabilité macro-financière, est appliqué dans un cadre mettant en avant la contribution à la stabilité des prix ainsi que la valeur ajoutée technologique et la nature stratégique des investissements.

Le compte rendu note également qu'alors que la croissance globale du crédit se normalise, les ajustements apportés aux crédits de réescompte pour les exportations et les services générateurs de devises permettront à la composition des crédits commerciaux de contribuer positivement à la balance courante.

Le document explique qu'avec les mesures prises depuis juin dans le cadre du processus de simplification pour assurer le bon fonctionnement du système bancaire, le flux des crédits commerciaux en livres turques a été rétabli, et met en avant les points suivants :

"Les crédits commerciaux en livres turques, qui ont enregistré une hausse de 0,34 % dans l'ensemble du secteur en juin, ont progressé de 2,38 % en juillet, 2,26 % en août, 2,52 % en septembre, 2,39 % en octobre et 2,20 % en novembre. Au cours de cette période, les taux d'intérêt des dépôts en livres turques se sont établis à 24,9 % la semaine du 18 août, 33,5 % la semaine du 15 septembre, 37,9 % la semaine du 13 octobre, 40,8 % la semaine du 17 novembre et 45,8 % la semaine du 15 décembre. Parallèlement, alors que les dépôts en livres turques augmentent, une diminution est observée dans les dépôts protégés contre les variations de change. Il a été estimé que les dernières mesures prises dans le cadre macro-prudentiel de simplification, combinées à la hausse du taux directeur, renforcent le mécanisme de transmission monétaire grâce à l'augmentation de la demande pour les instruments en livres turques et à la hausse conjointe des taux de crédit et de dépôt."

Le compte rendu indique qu'avec l'effet de la décision sur les taux d'intérêt de décembre, il est prévu que les réglementations visant à accroître la part des dépôts en livres turques continueront de renforcer le mécanisme de transmission et d'améliorer la composition du financement du système bancaire, dans un contexte de resserrement monétaire.

Le document souligne que l'amélioration marquée des conditions de financement extérieur, la hausse continue des réserves, le soutien du rééquilibrage de la demande au compte des transactions courantes, ainsi que le renforcement de la demande intérieure et étrangère pour les actifs en livres turques contribuent fortement à la stabilité du taux de change et à l'efficacité de la politique monétaire. Il est également précisé que les accords conclus récemment, favorisant les investissements directs étrangers concentrés sur le développement des technologies et des capacités de production, soutiendront le financement extérieur à l'avenir.

Le compte rendu note ce qui suit :

« Sous l'effet des incertitudes intérieures, la prime de risque de crédit (CDS) à 5 ans de la Turquie, qui avait atteint son sommet annuel le 22 mai 2023 à 703 points de base, a poursuivi sa baisse depuis le niveau de 340 points de base enregistré lors de la période précédente du CPM pour atteindre 284 points de base au 20 décembre 2023. Alors que la volatilité des taux de change de la livre turque à 1 mois a reculé de 0,1 point au cours de la période actuelle du CPM, la volatilité à 12 mois a augmenté de 1 point, atteignant respectivement 7,8 % et 23,8 % au 20 décembre 2023. Depuis juin, les baisses des primes de risque et de la volatilité des changes ont été accompagnées par des entrées nettes de portefeuille totalisant 4,8 milliards de dollars américains, dont 2 milliards de dollars sur le marché des titres de créance intérieurs (DİBS) et 2,8 milliards de dollars sur le marché boursier. Les réserves internationales de la TCMB poursuivent la forte tendance à la hausse entamée en juin. Les réserves internationales brutes de la TCMB, qui étaient passées de 128,8 milliards de dollars fin 2022 à 98,5 milliards de dollars fin mai, ont atteint 142,5 milliards de dollars au 15 décembre 2023. La tendance à la hausse des réserves s'est accélérée récemment, avec une augmentation notable de 8,1 milliards de dollars observée depuis la période précédente du CPM. »

« Le Comité prévoit d'achever les mesures de resserrement monétaire dès que possible. »

Dans le compte-rendu, il a été rappelé que le Comité a décidé de relever le taux d'intérêt des opérations de prise en pension (repo) à une semaine, qui constitue son taux directeur, de 40 % à 42,5 %.

Le compte-rendu précise que le Comité continuera de déterminer ses décisions de politique monétaire en tenant compte des effets cumulatifs et différés du resserrement monétaire, de manière à assurer les conditions monétaires et financières qui réduiront la tendance sous-jacente de l'inflation et permettront d'atteindre l'objectif de 5 % à moyen terme. Il est également indiqué que le rythme du resserrement monétaire a été ralenti, après avoir évalué que le niveau de fermeté monétaire nécessaire pour établir la désinflation a été largement atteint.

Le compte-rendu souligne : « Le Comité prévoit d'achever les mesures de resserrement monétaire dès que possible. Il a été évalué que la fermeté monétaire nécessaire pour établir durablement la stabilité des prix sera maintenue aussi longtemps que nécessaire. »

Le compte-rendu met en avant le fait que le Comité a simplifié le cadre micro et macroprudentiel actuel de manière à accroître la fonctionnalité du mécanisme de marché et à renforcer la stabilité macrofinancière, et inclut les évaluations suivantes :

« Les analyses d'impact concernant les réglementations effectuées par la TCMB sont réalisées avec une perspective holistique, en évaluant les répercussions sur l'inflation, les taux d'intérêt, les taux de change, les réserves, les anticipations, les titres financiers et la stabilité financière pour toutes les composantes dudit cadre. Dans ce contexte, il a été estimé qu'une étape importante a été franchie dans le processus de simplification. Récemment, il a été observé qu'un excédent de liquidité s'est formé sur le marché sous l'effet des composantes influençant la liquidité, notamment la hausse continue des réserves internationales. Outre les décisions sur les taux d'intérêt, le Comité a décidé de poursuivre le resserrement quantitatif en diversifiant les instruments de stérilisation utilisés afin de soutenir le processus de resserrement monétaire. Avec ces décisions, alors que le taux directeur, principal instrument de politique monétaire, influence les conditions monétaires et financières ainsi que les anticipations, l'objectif est de compenser les excès de liquidité en livre turque et d'accroître l'efficacité de la politique monétaire. Les indicateurs relatifs à l'inflation et à la tendance sous-jacente de l'inflation seront suivis de près, et le Comité continuera d'utiliser avec détermination tous les outils à sa disposition conformément à son objectif principal de stabilité des prix. Le Comité continuera de prendre ses décisions dans un cadre prévisible, axé sur les données et transparent. »