Mahfi Eğilmez commente la décision sur les taux : « C'est tout le contraire qui s'est produit, en réalité, sur les taux... »

L'ancien sous-secrétaire au Trésor, économiste et auteur Dr Mahfi Eğilmez a évalué sur son blog personnel la mesure prise hier par la Banque centrale (TCMB) concernant les taux d'intérêt.

Dans son article intitulé « Qu'a réellement fait la Banque centrale ? », Eğilmez a noté ce qui suit :

« Si l'on met de côté la facilité de liquidité tardive fournie aux banques pour répondre à leurs besoins temporaires de liquidités afin d'éviter les problèmes pouvant survenir dans les systèmes de paiement en fin de journée, la TCMB dispose de deux pratiques qui orientent ses relations d'emprunt et de prêt avec les banques : le prêt au jour le jour, l'emprunt au jour le jour et le prêt par le biais d'appels d'offres hebdomadaires de pension.

Jusqu'au 21 mars 2025, la TCMB versait un intérêt de 41 % aux banques qui lui prêtaient au jour le jour l'excédent de liquidités restant le soir, et appliquait un taux de 44 % sur les prêts que les banques contractaient auprès d'elle à échéance au jour le jour (ces taux sont annuels ; pour trouver le taux au jour le jour, il faut diviser ce taux par 365). L'intervalle formé entre ces deux taux est appelé le corridor de taux d'intérêt. Jusqu'à il y a un mois, la TCMB n'utilisait pas la pratique du prêt au jour le jour, et assurait uniquement que le prêt par appel d'offres hebdomadaire de pension se situe entre ces deux taux (en tant que limites inférieure et supérieure).

La facilité de prêt de la TCMB, qui est sa principale possibilité de prêt via l'appel d'offres hebdomadaire de pension, fonctionne de manière unilatérale uniquement dans le sens du prêt ; en d'autres termes, la TCMB n'emprunte pas de fonds aux banques sur une base hebdomadaire. Le taux d'intérêt que la TCMB applique aux prêts accordés par ce biais est appelé le taux directeur. C'est le taux d'intérêt principal par lequel la TCMB oriente les taux du marché. Par exemple, lorsque vous consultez la liste des taux des banques centrales dans le monde, c'est ce taux qui apparaît. Au 21 mars, le taux directeur était de 42,5 % (ce taux est annuel ; pour trouver le taux hebdomadaire, il faut diviser ce taux par 52). La TCMB menait sa pratique de prêt par ce biais, permettant au taux directeur de 42,5 %, pris comme point de référence, de se former à l'intérieur du corridor de taux d'intérêt (entre 41 % et 44 %).

Le Comité de politique monétaire de la TCMB a annoncé, lors d'une réunion extraordinaire le 21 mars, qu'il maintenait le taux de prêt au jour le jour à 41 %, qu'il relevait le taux de prêt à 46 %, qu'il suspendait le prêt par appel d'offres hebdomadaire de pension et qu'il faisait de la pratique du prêt au jour le jour sa pratique principale. Ainsi, en relevant le taux de prêt à 46 %, la TCMB a mis de côté le taux de 42,5 % connu mondialement comme taux directeur et a fait du taux au jour le jour de 46 % une sorte de taux directeur. Cependant, dans les listes mondiales, le taux de la TCMB a continué d'apparaître comme étant de 42,5 %.

J'ai critiqué cette question, j'ai écrit que chercher à paraître ne pas avoir augmenté les taux aux yeux des autres ferait perdre sa crédibilité à la TCMB, et j'ai insisté pour que l'on revienne à la pratique de l'appel d'offres hebdomadaire de pension et que son taux soit relevé à 46 %.

Lors de sa réunion du 18 avril, le Comité de politique monétaire de la TCMB a porté le taux d'emprunt au jour le jour à 44,50 % et le taux de prêt au jour le jour à 49,00 %. Ainsi, il a non seulement déplacé le corridor de taux d'intérêt vers un niveau plus élevé, mais il en a également élargi l'intervalle. Plus important encore, lors de la même réunion, il a relevé le taux de prêt par appel d'offres hebdomadaire de pension à 46 %. D'après ce que je comprends de cette réglementation, la TCMB a abandonné la pratique du prêt au jour le jour pour revenir à la pratique principale de prêt, à savoir le prêt par appel d'offres hebdomadaire de pension. Dès que la TCMB a annoncé cette décision, le taux directeur de la TCMB a été corrigé à 46 % dans les listes mondiales. En d'autres termes, la différence entre l'apparence et la réalité a disparu.

De nombreux commentateurs ont écrit et interprété que la TCMB avait augmenté les taux, alors que c'est tout le contraire qui s'est produit. Alors que la TCMB utilisait le prêt au jour le jour et lui appliquait un taux de 46 %, après cette décision, elle passera au prêt par appel d'offres hebdomadaire de pension et commencera à appliquer un taux de 46 %. À première vue, il semble que le taux d'intérêt n'ait pas changé et que seul le nom de l'application ait été modifié. Pourtant, en réalité, il y a eu une légère baisse des taux. Car le taux de 46 % au jour le jour, lorsqu'il est calculé en taux composé annuel, est plus élevé qu'un taux de 46 % hebdomadaire.

Cependant, il ne faut pas s'attendre à ce que cette très légère baisse du taux d'intérêt affecte les taux d'intérêt des banques.

À mon avis, la TCMB devrait continuer à appliquer la méthode de prêt correspondant au taux qu'elle annonce comme taux directeur. Changer de méthode tous les quatre matins pour donner l'impression de ne pas avoir modifié les taux ne fait pas gagner de crédibilité à la TCMB, au contraire, elle en perd. Car le fait que les banques centrales ne créent pas de surprises, qu'elles annoncent à l'avance les changements qu'elles vont effectuer et qu'elles fournissent des orientations prospectives (forward guidance) est l'une des règles fondamentales de la politique monétaire. Par conséquent, avec cette dernière réglementation, un retour à la normale a été effectué. »