Mahfi Eğilmez explique la raison de la hausse du dollar : « Cette fois, c'est tout le contraire qui s'est produit »

Alors que le taux de change du dollar était tombé à 32,11 TL vers la fin du mois de mai, il a entamé une hausse avant la fête de l'Aïd al-Adha.

L'économiste Mahfi Eğilmez a rédigé un article sur les raisons de la hausse du taux de change dollar/TL. Eğilmez a attiré l'attention sur la hausse du taux de change avec une tendance qui a commencé juste avant la fête et qui se poursuit encore.

« Dans des conditions normales, le taux de change baisse avant et pendant les fêtes », a déclaré Eğilmez, expliquant les raisons de la hausse du taux de change en affirmant : « Cette fois, c'est tout le contraire qui s'est produit ». 

Voici l'article du Dr Mahfi Eğilmez intitulé « Pourquoi le taux de change augmente-t-il ? » : 

Le taux de change USD/TL a entamé une hausse avec une tendance qui a commencé juste avant la fête et qui se poursuit encore.

Le graphique de dix jours ci-dessous le montre :

« Dans des conditions normales, le taux de change baisse avant et pendant les fêtes. Car pendant les fêtes, les gens qui veulent partir en vacances ou sacrifier un animal et qui ont donc besoin de livres turques convertissent les devises qu'ils ont en main ou sur leurs comptes bancaires. Comme cette action augmente la demande de livres turques et diminue la demande de devises, le taux de change USD/TL baisse et la livre turque s'apprécie. Après la fête, ce sont cette fois ceux qui ont obtenu ces livres turques qui demandent des devises et le taux de change remonte. C'est ce qui se passe dans des conditions normales. Cette fois, c'est tout le contraire qui s'est produit. Le taux de change USD/TL, loin de baisser, a commencé à augmenter. Cela signifie qu'il y a eu des développements en dehors des conditions normales.

Permettez-moi d'abord de résumer brièvement le mécanisme actuel une fois de plus. La Turquie est sous l'influence d'un phénomène appelé carry trade depuis quelques mois. Les fonds qui trouvent des ressources à faible taux d'intérêt à l'étranger convertissent ici leurs devises en livres turques au taux de 1 USD = 32 TL et ouvrent des dépôts en TL à court terme (entre 1 et 3 mois) ou achètent des obligations d'État. Après déduction des écarts d'achat-vente et des taxes, ils obtiennent un intérêt annuel brut d'environ 40 % (3,75 % par mois, 11,25 % par trimestre) sur ces dépôts. Si l'on admet que l'inflation réelle est bien supérieure à l'inflation annoncée, on peut dire que ce taux d'intérêt se situe dans une position de taux d'intérêt réel négatif par rapport à l'inflation actuelle et future. En revanche, si le taux de change reste à ce niveau, lorsque l'intérêt en livres turques et le capital obtenus à l'échéance sont convertis en dollars, cet intérêt se transforme plus ou moins en taux d'intérêt du dollar. Il est impossible de trouver un taux d'intérêt aussi élevé pour des dépôts en dollars sur une période aussi courte nulle part ailleurs dans le monde. Ceux qui conservent des devises dans des coffres-forts bancaires ou dans des coffres-forts à domicile font la même chose. Ils convertissent également leurs dollars, ouvrent des dépôts en livres turques, et lorsqu'ils récupèrent les intérêts à l'échéance et les reconvertissent en devises, ils gagnent de la même manière des intérêts en dollars. Le gouvernement ne s'oppose pas à ce développement, il le soutient même. Car grâce à cela, le taux de change n'augmente pas, l'impact de l'inflation sur le taux de change est supprimé, les banques vendent les devises qu'elles obtiennent à la Banque centrale et ainsi les réserves de la Banque centrale augmentent rapidement. Le plus grand risque de cette méthode est que le taux de change augmente et que l'intérêt que recevront ceux qui investissent dans la livre turque à l'échéance ne puisse pas couvrir la perte sur le taux de change.

L'opinion donnée par plusieurs banques d'investissement importantes sur la Turquie, à savoir qu'il est « temps d'investir en Turquie », a été efficace pour que les étrangers apportent de l'argent en Turquie dans le cadre du carry trade. Les étrangers ont apporté de l'argent ici, et les Turcs ont également converti leurs devises et se sont tournés vers les dépôts en livres turques et/ou les obligations d'État ; par conséquent, alors que la demande de livres turques augmentait, la demande de devises a diminué. À ce stade, la loi la plus fondamentale de l'économie a commencé à fonctionner et la livre turque s'est appréciée par rapport aux devises étrangères. En fait, si la Banque centrale n'avait pas essayé de protéger les exportateurs d'un autre côté, le taux de change aurait baissé encore plus. 

C'était le premier développement survenu avant la fête qui a poussé le taux de change vers le haut

Quelques jours avant la fête, Citibank a retiré son conseil d'investissement en Turquie donné aux investisseurs. Avec ce développement, une sortie, bien que lente, a commencé des actifs en TL et le taux de change a également commencé à augmenter légèrement. C'était le premier développement survenu avant la fête qui a poussé le taux de change vers le haut.

Samedi, le Président a également prononcé la phrase suivante en réponse à une question : « Tout le problème revient encore à la question des taux d'intérêt. J'espère qu'avec les mesures que nous prendrons concernant les taux d'intérêt, nous aurons amené l'inflation à une position beaucoup plus positive au dernier trimestre. »

Ces propos ont été interprétés sur le marché comme une baisse des taux d'intérêt à l'automne. Car auparavant, il avait été question de montrer les taux d'intérêt comme la cause de l'inflation et des baisses de taux avaient été effectuées. C'est la deuxième raison derrière la hausse du taux de change. Ainsi, la « perspective de septembre », qui se murmurait depuis longtemps, est devenue un sujet de discussion ouvert. La baisse des taux d'intérêt réduisant sans aucun doute le gain obtenu par ce moyen, cela soulève la question de savoir si cela vaut le risque élevé pris. Cependant, il n'est pas possible que le taux d'intérêt des dépôts en livres turques, qui se transforme en taux d'intérêt du dollar avec le mécanisme que j'ai décrit ci-dessus, continue ainsi pendant longtemps. 

Le problème de l'inflation, au stade où nous en sommes aujourd'hui, a malheureusement cessé d'être un problème qui peut être résolu par les seuls taux d'intérêt, voire par les mesures économiques qui les incluent. La solution à ce problème réside dans la capacité à créer des attentes positives pour l'avenir. Après la crise de 2001, la Turquie avait résolu le problème de l'inflation élevée en créant des attentes positives pour l'avenir. Lorsque la solution est venue de cette manière, la croissance n'a pas non plus été affectée négativement. À cette époque, les mesures prises pour corriger les attentes étaient la réforme bancaire, la garantie de la discipline budgétaire publique (réduction du déficit budgétaire) et l'entrée dans les négociations d'adhésion complète à l'UE. Aujourd'hui, nous avons besoin de réformes structurelles beaucoup plus complètes que nous n'en avions à l'époque. Plus nous tardons, plus nous paierons d'intérêts. »