Quand la Banque centrale baissera-t-elle ses taux ? Les prévisions des banques étrangères

La Banque centrale de la République de Turquie (TCMB) a annoncé jeudi sa décision sur les taux d'intérêt, très attendue par les marchés.

Le Comité de politique monétaire (PPK) de la Banque centrale de la République de Turquie (TCMB) a maintenu son taux directeur inchangé à 50 % pour la sixième fois consécutive.

Suite à la décision de la Banque centrale sur les taux d'intérêt, les marchés se concentrent désormais sur la date à laquelle une baisse interviendra.

Alors que la Banque centrale abandonne l'accent mis sur un « resserrement supplémentaire », elle a déclaré : « En cas de prévision d'une détérioration significative et persistante de l'inflation, les instruments de politique monétaire seront utilisés de manière efficace. »

La mention « En cas de prévision d'une détérioration significative et persistante de l'inflation, l'orientation de la politique monétaire sera resserrée », présente dans le texte de la décision précédente, n'a pas été reprise dans le texte de la décision du mois de septembre.

Deutsche Bank, Morgan Stanley, Citi, Goldman Sachs, Barclays et UBS ont indiqué que la TCMB pourrait commencer à réduire ses taux d'intérêt en novembre. Les prévisions de BofA tablent sur un début des baisses de taux en décembre.

UBS

Dans un rapport daté du 19 septembre, préparé par l'économiste d'UBS Gyorgy Kovacs et le stratège Nimrod Mevorach, il est indiqué que les modifications apportées par la TCMB au texte de sa communication rendent ses orientations moins restrictives.

La note précise que le ton de la déclaration de la TCMB commence clairement à changer, mais qu'à ce stade, cela n'indique pas nécessairement un besoin de réduire les taux lors de la prochaine réunion en octobre.

Tout en affirmant maintenir ses précédentes prévisions concernant la trajectoire de la TCMB, la note d'UBS souligne : « Nous pensons toujours que la première baisse des taux pourrait avoir lieu en novembre, mais nous sommes également conscients du risque de report du cycle d'assouplissement monétaire ».

DEUTSCHE BANK

Deutsche Bank a également exprimé l'avis que le ton belliciste des orientations s'est quelque peu adouci suite à la modification apportée au texte.

Dans une note datée du 19 septembre, signée par l'économiste Yiğit Onay et le stratège Christian Wietoska, Deutsche Bank estime que la TCMB (Banque centrale de la République de Turquie) a maintenu sa position prudente tout en apportant un léger changement au ton accommodant de sa déclaration.

Indiquant que la TCMB a supprimé sa référence explicite au resserrement tout en réitérant sa volonté d'utiliser les instruments de politique monétaire actuels face aux risques inflationnistes, Deutsche Bank a précisé que le ralentissement continu de la demande intérieure, la dédollarisation persistante au niveau national et les conditions extérieures favorables ont facilité l'assouplissement du ton belliciste de la TCMB.

Selon Deutsche Bank, la TCMB n'a pas fait de référence explicite à un assouplissement monétaire. La banque a indiqué percevoir ce changement comme une transition vers une position plus neutre.

Le scénario de base de la banque prévoit que la TCMB entame son cycle de baisse des taux en novembre avec 250 points de base. Cependant, la banque a souligné dans son rapport que les risques penchent vers un début de baisse des taux plus tardif plutôt que plus précoce.

Selon le rapport de la banque, l'inflation persistante des services, les attentes fragiles des investisseurs, la position importante en livre turque, l'évolution de la politique budgétaire et une pression vendeuse renouvelée sur la devise pourraient retarder le début du cycle d'assouplissement.

MORGAN STANLEY

Selon Hande Küçük, économiste chez Morgan Stanley, le changement de ton de la Banque centrale de la République de Turquie (TCMB) augmente la probabilité que les baisses de taux commencent plus tôt que ce qu'elle avait initialement prévu.

Avant cette décision, Mme Küçük estimait que la TCMB ne procéderait à aucune baisse de taux tout au long de l'année 2024 ; elle a souligné que le changement de formulation dans le communiqué indique une atténuation de la tendance au resserrement monétaire.

Mme Küçük a également ajouté que ce communiqué signifie que la TCMB « souhaite donner un premier signal pour préparer le marché à d'éventuelles mesures d'assouplissement dépendant du flux de données ».

GOLDMAN

Les économistes de Goldman Sachs, Clemens Grafe et Başak Edizgil, ont prédit après la décision que les baisses de taux pourraient commencer plus tard que prévu, en novembre.

Les économistes ont indiqué qu'ils estiment que le ralentissement de la demande intérieure réduira suffisamment l'élan de l'inflation en septembre et octobre pour permettre à la TCMB de procéder à une première baisse de taux de 100 points de base en novembre.

CITI

Selon Citigroup Inc., le ton utilisé par la Banque centrale de la République de Turquie (TCMB) dans son communiqué de décision indique que les autorités s'orientent vers une position moins restrictive.

L'économiste de Citi, İlker Domaç, a indiqué dans une note publiée après la réunion de la TCMB qu'il est probable que la banque centrale reste en attente jusqu'en novembre et qu'il prévoit une baisse du taux directeur de 50 % à 45 % d'ici la fin de l'année.

M. Domaç a déclaré : « Nous sommes d'accord sur le fait que la TCMB a évité de donner des signaux forts concernant le lancement d'un cycle d'assouplissement. Cependant, nous pensons que le remplacement de l'expression 'la position politique sera resserrée' par 'les instruments de politique monétaire seront utilisés de manière efficace', ainsi que l'utilisation d'un langage plus souple concernant l'importance des anticipations dans le processus de désinflation, représentent un glissement de la tendance de la TCMB vers une position moins restrictive. »

HSBC

Dans une note consacrée au sujet, l'économiste de HSBC, Melis Metiner, a rappelé que la banque centrale a maintenu son taux directeur à 50 %, conformément aux attentes.

L'économiste a précisé qu'ils ne prévoyaient aucun changement de taux cette année, tout en soulignant que les risques concernant une baisse des taux au dernier trimestre de l'année sont orientés à la hausse.

Le rapport, qui note que les décideurs politiques maintiennent un discours prudent concernant l'inflation, indique : « En raison d'une amélioration limitée de l'inflation des services et des anticipations inflationnistes, nous prévoyons que le taux directeur restera à ce niveau jusqu'à la fin de l'année et que le cycle d'assouplissement débutera en 2025. La déclaration d'aujourd'hui suggère que les données du dernier trimestre sur l'inflation des services seront suivies de près. Une amélioration significative sur ce front pourrait amener la banque à entamer son cycle de baisse plus tôt que prévu. »

La banque prévoit que le taux directeur descendra à 42,5 % au premier trimestre 2025, puis à 36,5 % au deuxième trimestre.

BARCLAYS

Dans un rapport publié, l'économiste de Barclays, Ercan Ergüzel, a partagé ses prévisions selon lesquelles la banque centrale commencerait à réduire ses taux d'intérêt en novembre.

Soulignant que la TCMB a fait une déclaration plus équilibrée avec un ton accommodant, il a ajouté : « Cela peut être perçu comme un signal que la banque se prépare à entamer des baisses de taux au cours du dernier trimestre de l'année. Nous avons révisé notre prévision initiale de première baisse des taux, qui était fixée à janvier 2025, pour novembre 2024. Nous prévoyons que la banque procédera à des réductions de 250 points de base à chaque réunion jusqu'en août 2025, ramenant ainsi le taux directeur à 25 %. »

BOFA

Zümrüt İmamoğlu, économiste pour la Turquie chez BofA Merrill Lynch, a déclaré : « Nous anticipons une baisse des taux de la part de la TCMB en décembre. Nous avions avancé notre prévision de baisse des taux de mars à décembre. Notre prévision d'inflation est de 42 %. Si les données sont bien meilleures que ce que nous attendions, la première baisse des taux pourrait avoir lieu dès novembre, mais il faut attendre de voir les chiffres. Nous prévoyons un taux de change dollar/livre turque entre 37 et 38 pour la fin de l'année. Pour l'année prochaine, nous estimons une fourchette entre 45 et 46. »