Avertissement de Morgan Stanley sur la dette américaine : le risque majeur réside dans l'attrait des investisseurs pour les obligations

Le franchissement du seuil des 40 000 milliards de dollars de dette fédérale aux États-Unis a relancé les débats sur les perspectives financières du pays. Cependant, selon l'analyse de Morgan Stanley, aucun signal de stress généralisé n'est pour l'instant perceptible sur les marchés. L'institution indique que le point à surveiller est moins la taille nominale de la dette que l'évolution potentielle du comportement des investisseurs.

Andrew Sheets, responsable de la recherche mondiale sur les titres à revenu fixe chez Morgan Stanley, a souligné que si la dette fédérale accumulée par les États-Unis au cours de leurs quelque 240 ans d'histoire s'élevait à environ 20 000 milliards de dollars, 20 000 milliards de dollars supplémentaires ont été ajoutés au stock de la dette au cours des 10 dernières années.

Malgré cela, il est souligné que les bilans du secteur privé sont plus résilients que lors des crises passées. Le fait que la hausse rapide de la dette publique ne soit pas accompagnée d'une vague d'endettement de même ampleur du côté des entreprises et des ménages est considéré comme l'un des facteurs renforçant la résistance de l'économie face à un environnement de taux d'intérêt élevés.

Aux États-Unis, le ratio de la dette des ménages par rapport au produit intérieur brut est passé d'environ 70 % en 2000 et 74 % en 2019 à environ 67 % aujourd'hui. De plus, le fait qu'une part importante des consommateurs se soit tournée vers des prêts hypothécaires à long terme et à taux fixe durant la période de taux bas limite l'impact des taux élevés actuels sur les budgets des ménages.

LE SEUIL CRITIQUE SURVEILLÉ PAR LES MARCHÉS

L'analyse de Morgan Stanley précise que le risque pour les marchés ne se limite pas au maintien de taux d'intérêt élevés. Selon l'institution, le scénario critique pourrait se matérialiser si les investisseurs commençaient à trouver les obligations plus attractives que les actions.

Les obligations américaines à 30 ans offrent un rendement réel d'environ 300 points de base au-dessus de l'inflation attendue. Le rendement des obligations d'entreprises à long terme et de qualité investissement se situe autour de 6,2 %. Néanmoins, ces rendements obligataires élevés n'ont pas encore déclenché de basculement massif des actions vers les actifs à revenu fixe.

La capacité du S&P 500 à maintenir une apparence solide malgré la hausse des taux est attribuée à la croissance des bénéfices des entreprises. Une forte rentabilité compense partiellement la pression des taux sur les valorisations boursières et aide les actions à conserver leur attrait pour les investisseurs.

Cependant, il est estimé que si la croissance des bénéfices des entreprises venait à ralentir de manière significative, l'équilibre pourrait changer. Dans un tel cas, l'attrait des rendements obligataires pourrait devenir plus prédominant et le basculement des investisseurs des actifs risqués vers les titres à revenu fixe pourrait s'accélérer.

Par conséquent, selon Morgan Stanley, le principal indicateur à suivre pour les marchés n'est pas seulement le stock croissant de la dette américaine, mais les conditions dans lesquelles cette dette sera financée, l'évolution des rendements obligataires et le changement potentiel de l'appétit pour le risque des investisseurs.

Source de l'actualité: 12punto