Citi : la prime de risque de change sur les obligations en TL atteint l'un de ses plus hauts niveaux en 16 ans

Dans un rapport préparé par les économistes de Citi Research, İlker Domaç et Gültekin Işıklar, la prime de risque de change a été évaluée sur la base de l'écart entre les rendements des obligations d'État turques à deux ans libellées en TL et ceux des Eurobonds libellés en dollars.

Selon le rapport, la prime de risque de change, qui a de nouveau augmenté avec le processus de normalisation de la politique monétaire, a atteint 12,6 % en juin 2026. Citi a souligné que ce niveau est l'un des plus élevés observés depuis 2010.

L'analyse indique que cette prime, qui oscillait autour de 1 % en moyenne entre 2010 et 2017, est devenue négative pendant la période de politique de taux bas entre 2021 et 2023. Le rapport précise que même lors du choc monétaire de 2018, la prime n'avait atteint qu'environ la moitié du niveau actuel, soit près de 7 %.

POLITIQUE DE CHANGE CONTRÔLÉE ET « PROBLÈME DU PESO »

Le rapport de Citi met également en avant le « problème du peso » engendré par la politique de change contrôlée. Selon ce constat, bien que la trajectoire du taux de change à court terme semble prévisible, l'élément que les investisseurs évaluent réellement n'est pas tant la volatilité quotidienne que la pérennité du régime de politique monétaire actuel et le risque d'une correction soudaine.

Le rapport estime que le report progressif de la correction du taux de change réel accroît la demande de rendement supplémentaire des investisseurs face à la possibilité d'une rupture soudaine, ce qui maintient la prime de risque de change à un niveau élevé. Il est souligné qu'une réduction durable de la prime nécessite l'ancrage de la désinflation et une stratégie crédible pour sortir du régime de change contrôlé.

Selon les calculs de Citi, pour que l'obligation en TL à deux ans sous-performe par rapport à la performance des Eurobonds turcs libellés en dollars, la livre doit se déprécier en moyenne d'environ 33 % par an. Dans ce scénario, il est indiqué que le taux dollar/TL devrait atteindre environ 82 d'ici la mi-2028.

Le rapport rappelle que l'attente actuelle de dépréciation annuelle est de 17,8 %, tandis que la perte réalisée au cours de l'année écoulée est de 17 %, notant que le marché offre une protection de change presque deux fois supérieure à la perte attendue.

Les analystes ont précisé que ce large tampon crée un avantage pour les investisseurs, mais que les expériences passées montrent qu'aucun écart de rendement ne fournit une protection totale contre un changement soudain de régime politique.

Le rapport indique en outre que le repli partiel observé par rapport aux sommets du printemps 2025 n'est pas considéré comme un signe de détérioration, mais comme un signe de normalisation. Selon Citi, la source de la baisse de la prime de risque sera déterminante dans le processus à venir : si la contraction provient d'une baisse des taux obligataires, il s'agira d'une normalisation saine ; si elle découle d'une hausse des anticipations de change, cela signifiera un affaiblissement de la protection offerte aux investisseurs.

Source de l'actualité: 12punto